Durante el tercer trimestre de 1997, el índice de precios al consumidor (IPC) registró un incremento de 0,3%. El Sistema de Indices de Precios al por Mayor (SIPM) registró también variaciones positivas en los tres índices que lo componen: el índice de precios internos al por mayor (IPIM) y el índice de precios básicos al por mayor (IPIB) aumentaron un 0,4%, mientras que el índice de precios básicos del productor (IPP) lo hizo en un 0,5%. Por su parte, el índice de costo de la construcción (ICC) presentó una suba de 1,0%, continuando de esta forma con la tendencia ligeramente alcista iniciada en el primer trimestre del año.

En el bimestre octubre-noviembre de 1997 el IPC descendió en un 0,3%, mientras que en el sistema de precios mayoristas el IPIM y el IPIB registraron también una caída del 0,3%, el IPP creció el 0,1%. El costo de la construcción revirtió el signo de las últimas variaciones trimestrales, presentando una caída del 0,4%.

Si se observan las variaciones para los once meses que culminan en noviembre de 1997 se ve que el IPC se incrementó en un 0,2%, en tanto que en el sistema de índices de precios mayoristas se observan variaciones negativas en dos de sus índices (-0,3% para el IPIM y -0,4% para el IPIB), mientras que no se presenta variación alguna en el caso del IPP. Por su parte, el ICC registró un alza del 1,4% (Cuadro 4.1).

En el Gráfico 4.1 se observa una clara convergencia en los niveles generales de los precios minoristas y mayoristas desde el segundo trimestre del año, dentro de un marco de virtual estabilidad de precios.

En el Cuadro 4.2 se presenta la evolución comparada de las tasas de inflación minorista y mayorista de nuestro país con respecto a algunos países de América Latina como así también en relación a otros países con elevados niveles de desarrollo. En el caso de los precios al consumidor en el tercer trimestre se observa que la Argentina presenta una de las menores variaciones positivas (0,3%), levemente superior a las registradas en Japón y Alemania (0,1%). El resto de los países comparados presentan incrementos superiores al de nuestro país, excepto el caso de Brasil que registró una caída del 0,3%. En cuanto a los precios mayoristas, la Argentina presentó la menor de las variaciones positivas (0,4%), en tanto que Brasil, Chile y Japón registraron caídas, del 0,4%, 0,8% y 1,5%, respectivamente. El incremento más significativo fue el de Francia (3,4%).

En el tercer trimestre de 1997 se registró un incremento de 0,3% en el nivel general del IPC. El alza más significativa ocurrió en el capítulo correspondiente a Alimentos y bebidas (1,4%), el de mayor ponderación dentro del índice. También se registraron incrementos leves en Educación (0,1%) y en Salud (0,2%). Esparcimiento presentó una variación nula, mientras que el resto de los capítulos que componen el índice presentaron variaciones negativas: Indumentaria (-1,6%), Vivienda y Transporte y comunicaciones (-0,3%, en ambos casos), Bienes y servicios varios (-0,2%) y Equipamiento del hogar (-0,1%).

La suba de 1,4% en Alimentos y bebidas es consecuencia principalmente del alza en carnes (8,6%), principalmente en carne vacuna fresca, que presenta incrementos de 12,2% en el caso de cortes delanteros y de 10,7% para los cortes traseros. Dentro del mismo capítulo es importante destacar el incremento ocurrido en las frutas (2,6%), consecuencia de la suba en frutas frescas (3,1%). Estos incrementos se vieron compensados en parte por caídas en rubros tales como verduras, tubérculos y legumbres (-2,9%) y azúcar, dulces y cacao (-2,2%). La caída más importante dentro del índice fue la de Indumentaria, consecuencia de descensos en ropa exterior (-2,7%), principalmente en ropa exterior para mujer (-5,1%) y en calzado (-1,6%), principalmente en calzado para mujer (-6,0%).

Al analizar el bimestre octubre-noviembre de 1997 se observa una variación negativa de 0,3% para el nivel general del índice, influenciada por bajas en varios capítulos: Alimentos y bebidas (-0,8%), Vivienda (-0,7%), Bienes y servicios varios
(-0,5%), Equipamiento del hogar y Salud (-0,1%, en ambos casos). Sólo se registraron variaciones positivas en Esparcimiento y Educación, de 0,2% y 0,1%, respectivamente, no registrándose variaciones en Indumentaria ni en Transporte y comunicaciones. El descenso de 0,8% en Alimentos y bebidas es consecuencia principalmente de caídas en bebidas no alcohólicas (-7,3%), verduras, tubérculos y legumbres (-3,1%) y leche, productos lácteos y huevos (-1,5%) (Cuadro 4.3).

En el Cuadro 4.4 se observa que el incremento de 0,3% en el IPC durante el tercer trimestre se debe fundamentalmente al aumento en Bienes (0,7%). Los servicios, por su parte, no presentaron variación en el caso de los privados, mientras que disminuyeron en un 0,1% en el caso de los públicos.

En Servicios privados se destaca la suba de 3,1% en cines y teatros y la caída de 1,2% en limpieza de ropa. En cuanto a los Servicios públicos se observan incrementos en trenes de corta distancia (1,3%) y en electricidad (0,6%), mientras que servicios sanitarios, gas y otros registró una variación negativa de 0,7%, no registrándose cambios en el resto de los rubros.

La disminución del 0,2% en el IPC durante octubre se debe a descensos en Bienes (-0,2%), Servicios privados (-0,1%) y Servicios públicos (-0,2%). En lo que respecta a Bienes las bajas más importantes ocurrieron en gaseosas (-12,9%), quesos blandos y untables (-2,7%) y harinas de trigo (-2,2%). A su vez, la caída registrada en Servicios públicos es consecuencia de un descenso del 1,2% en servicios sanitarios, gas y otros, levemente compensado por una suba en teléfono (0,7%), mientras que el resto de los componentes no presentaron variación alguna.

En el tercer trimestre de 1997 el Indice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) y el Indice de Precios Internos Básicos al por Mayor (IPIB), que excluye a los impuestos contenidos en el IPIM, registraron ambos un incremento de 0,4%, mientras que el Indice de Precios Básicos del Productor (IPP), cuya estructura de ponderación refleja sólo a los bienes producidos en el país, presentó un aumento de 0,5%. EL IPP tuvo un ascenso levemente superior al registrado en los otros dos índices debido a que el mismo no incluye a los Productos importados, los que registraron caídas de precios (Gráfico 4.2).

El incremento de 0,4% en el nivel general del IPIM se basa en una suba de 0,5% en Productos nacionales -compuesta a su vez de un alza de 2,9% en Productos primarios, parcialmente compensada por una baja de 0,2% en Manufacturados y Energía eléctrica- y una caída de 1,3% en Productos importados. En los Productos primarios el ascenso registrado surge como consecuencia de aumentos en Productos pesqueros (21,9%) y en Productos ganaderos (5,8%). Dentro de la baja en Productos importados se destacan las variaciones negativas en Máquinas de oficina e informática (-5,2%), Productos metálicos básicos (-4,9%) y Productos agropecuarios y de la silvicultura (-3,2%).

La variación positiva en el IPIB se compone de iguales variaciones en lo que respecta a Productos nacionales, mientras que en el caso de los Productos importados el descenso presentado es de 1,4%. A su vez, el IPP registró un incremento de 0,5% a lo largo del trimestre, como consecuencia de un significativo aumento en Productos primarios (2,7%), parcialmente compensado por una caída de 0,1% en Manufacturados y Energía eléctrica (Cuadro 4.5).

En el bimestre octubre-noviembre de 1997 se observa una caída de 0,3% tanto en el IPIM como en el IPIB, mientras que el IPP presenta un alza de 0,1%, consecuencia de la diferente estructura de ponderación y de no tomar en cuenta la caída del 1,5% en Productos importados registrada en los otros dos índices que integran el Sistema de Indices de Precios Mayoristas (SIPM).

El descenso ocurrido en el IPIM durante el bimestre está compuesto por caídas tanto en Productos nacionales como en Productos importados, de 0,2% y 1,5%, respectivamente. Dentro del componente nacional se observa una suba en Productos primarios de 0,3% y una baja en Manufacturados y Energía eléctrica de 0,4%. Dentro del IPIB se observan variaciones negativas en Productos nacionales (-0,3%) y en Productos importados (-1,4%). Por su parte, el IPP registra un aumento de 0,1% en Productos nacionales, compuesto de un alza en Productos primarios (0,8%) y una baja en Manufacturados y Energía eléctrica (-0,2%).

El Costo de la Construcción en el Gran Buenos Aires (ICC) presentó un incremento del 1,0% en su nivel general durante el tercer trimestre del año y una caída de 0,4% en el bimestre octubre-noviembre. La caída de este último bimestre revierte la tendencia alcista observada durante los tres últimos trimestres. Este cambio se explica principalmente por el descenso del componente Mano de obra.

Durante el tercer trimestre se presentaron aumentos en todos los componentes del índice: en Materiales se produjo un incremento del 0,1%, en Mano de obra el alza registrada fue de 2,1%, mientras que en Gastos generales fue de 1,2% (Cuadro 4.6).

La caída registrada en el bimestre octubre-noviembre se compone de un leve aumento en Materiales (0,1%) y de disminuciones en Mano de obra (-1,1%) y en Gastos generales (-0,3%). La variación acumulada en los primeros once meses del año fue de 1,4% en el nivel general del índice, compuesta por incrementos en cada uno de los componentes: Materiales (0,1%), Mano de obra (3,0%) y Gastos generales (1,2%).

En el Gráfico 4.3 se observa el comportamiento de los principales componentes del ICC. En los componentes Mano de obra y Gastos generales se observa una evolución decreciente con pequeñas oscilaciones a lo largo de los últimos meses, mientras que en Materiales la tendencia es constante. Cabe recordar que la fuerte caída observada en el componente Mano de obra en el período junio-julio de 1996 surge como consecuencia del nuevo sistema de riesgos laborales que comenzó a regir en el país a partir del 1º de julio de 1996 lo que provocó una significativa disminución en el costo del seguro laboral que repercute de forma directa en el componente "Mano de obra".

En los mercados internacionales de Cereales se observa una leve variación negativa en Maíz y un incremento de 2,2% en Trigo, durante el tercer trimestre de 1997, luego de las fuertes caídas observadas durante el trimestre anterior.

En cuanto a Soja y Aceites vegetales se registran caídas en Semilla de soja
(-3,2%), en Harina de soja (-2,9%) y en Aceite de palmera (-1,5%), observándose una variación positiva en el caso del Aceite de soja (0,9%).

Por su parte, el precio del café disminuyó fuertemente (-14,1%), luego de importantes incrementos durante los dos primeros trimestres del año. Dentro de los Cultivos industriales se presentan disminuciones en los precios del algodón (-1,1%) y de la lana fina (-9,1%), que revierten la tendencia de los anteriores trimestres. El tabaco mantuvo su tendencia alcista, registrando una suba del 4,4%.

En Metales y minerales se registraron bajas en los precios del Cobre y el Níquel, de 19,5% y 8,0%, respectivamente. El precio del Aluminio se incrementó en un 2,8%, mientras que el Mineral de hierro continuó con su precio estable. Mientras el precio del Petróleo crudo aumentó un 4,1%, el del gas natural disminuyó un 4,8%.

El índice de términos del intercambio de la Argetina no presentó cambios en el segundo trimestre del año 1997, luego de dos trimestres consecutivos de descensos. Este comportamiento fue producto de las caídas registradas tanto en el índice de precios de exportación (-0,7%) como en el índice de precios de importación (-0,8%). El índice de precios de exportación mantuvo la tendencia hacia la baja iniciada en el tercer trimestre del año anterior, mientras que el índice correspondiente a precios de importación retomó el signo negativo en su variación luego del aumento del 1,5% observado en el primer trimestre del año 1997 (Cuadro 4.7 Cuadro 4.8 y Gráfico 4.4 y 4.5).

Si se comparan los índices del segundo trimestre de 1997 con los de igual período del año anterior se observan variaciones negativas en los tres índices: el índice de precios de las exportaciones disminuyó un 5,5%, el índice de precios de las importaciones cayó un 1,6%, y de esta forma, el índice de términos del intercambio registró una baja del 3,9%.

En el Cuadro 4.9 se observan las cifras revisadas del cálculo de la ganancia del intercambio correspondiente al año 1996. La ganancia fue de 1951,7 millones de dólares del año 1993. Resulta importante destacar la magnitud de la ganancia del intercambio, la que fue producto básicamente del aumento de los precios de las exportaciones argentinas durante el primer semestre de 1996.

En el Cuadro A.4.11 del apéndice estadístico se presenta el índice de precios de las exportaciones desagregado por grupo de productos, observándose caídas en Combustibles y en Productos primarios, de 11,6% y 1,2%, respectivamente. En lo que respecta a Manufacturas se registran incrementos tanto en las de origen agropecuario (4,3%), como así también en las de origen industrial (0,4%). En el Cuadro A.4.12 se presenta la misma desagregación para el índice de precios de las importaciones. En este caso los grupos que presentaron caídas en sus índices de precios son: Bienes de capital
(-2,3%), Bienes intermedios (-0,4%), Combustibles y lubricantes (-6,9%) y Piezas y accesorios para bienes de capital (-0,1%), mientras que el único grupo en el que se registró un incremento fue en Bienes de consumo (0,2%).

Al analizar las variaciones interanuales en el índice de precios de las exportaciones se observa una fuerte caída del 14,5% en los Productos primarios acompañada de bajas en Combustibles (-4,1%) y en Manufacturas de origen agropecuario (-1,2%). En tanto, las Manufacturas de origen industrial presentaron un incremento del 0,6%. Dentro del índice de precios de las importaciones se registran descensos en Bienes intermedios (-5,1%) y en Combustibles y lubricantes (-0,5%), mientras que en Accesorios para bienes de capital y en Bienes de consumo ocurrieron subas de 0,2% y 3,7 %, respectivamente.

VII. El tipo de cambio real argentino durante la convertibilidad

En los Gráficos 4.6 a 4.10 puede observarse el cálculo del tipo de cambio real (TCR) de la Argentina con respecto a EE.UU., los países que integran la canasta del D.E.G. (EE.UU, Alemania, Francia, Japón y Reino Unido), Brasil, y los 10 países de mayor participación tanto en las importaciones como en las exportaciones de nuestro país.

En todos los gráficos puede observarse cómo, durante el primer trimestre de 1991 se produce una fuerte apreciación en el TCR, tanto en el calculado a partir de los precios minoristas como en el correspondiente a mayoristas, como consecuencia de la aceleración de la inflación: el IPC creció 51,9% en ese período y el IPIM el 52,5%.

En el caso del TCR con Estados Unidos, la evolución desde el comienzo del Plan de Convertibilidad puede dividirse en tres períodos. En lo que respecta al cálculo basado en precios minoristas el primer período se extiende hasta enero de 1995, donde se produce una apreciación considerable, en gran medida como consecuencia de la lenta convergencia de la tasa de inflación interna a la internacional. El segundo período, a partir de enero de 1995 y hasta abril de 1997, presenta una leve depreciación, mientras que en el tercer período, desde abril hasta septiembre de 1997 se observa estabilidad en el TCR. Al observar la evolución del tipo de cambio real calculado a partir de precios mayoristas se registra una primera etapa de estabilidad, desde abril de 1991 hasta enero de 1994, en la que se observan leves oscilaciones alrededor del nivel inicial. Desde enero de 1994 hasta junio de 1996 se presenta una leve apreciación real, y a partir de junio de 1996 hasta septiembre de 1997 no se producen cambios significativos.

Es importante destacar que con el comienzo de la Convertibilidad el peso argentino quedó ligado en una relación de 1 a 1 con el dólar estadounidense, por lo cual todos los cambios en el TCR con EE.UU. se debieron a diferencias entre las tasas de inflación de Argentina y Estados Unidos. Por consiguiente, el comportamiento diferencial en el TCR según se lo calcule con IPC o el IPIM refleja la convergencia mucho más rápida en la inflación mayorista doméstica a la internacional (en relación con la inflación minorista) en las primeras etapas de ambos índices. Esto, a su vez, es consecuencia del efecto más lento de la apertura exterior de la economía y la desaceleración monetaria sobre los precios de los no transables (en particular, los servicios), que estan captados por el IPC pero no por el IPIM. En las segundas etapas, en que la moneda doméstica se aprecia en términos reales según el IPIM y se deprecia en términos reales según el IPC, predomina un período en que la inflación mayorista superaba a la minorista.

La evolución del TCR con respecto a los países que conforman la canasta del D.E.G. puede dividirse en cuatro etapas. En el caso en que se utiliza a los precios minoristas para el cálculo, la primera etapa llega hasta enero de 1994 y registra una apreciación real. A partir de enero de 1994 se produce una depreciación hasta junio de 1995. Desde junio de 1995 hasta febrero de 1997 nuevamente se observa una apreciación, y en el cuarto período, que llega hasta septiembre de 1997, el TCR se estabiliza. Al analizar el tipo de cambio real a partir de precios mayoristas se observa igual cantidad de etapas que en el caso anterior, con pequeñas variaciones en sus extensiones. Excepto en el primer período, en que el TCR-IPC registra apreciación real del peso mientras que el TCR-IPIM no, en las demás fases se tienen iguales evoluciones cualitativas que fundamentalmente reflejan la depreciación real del dólar con respecto a las restantes monedas del D.E.G. (en la segunda fase) y su apreciación real posterior.

Con respecto al tipo de cambio real de nuestro país con Brasil, puede dividirse el análisis en cinco etapas. Las tres primeras presentan similares comportamientos y abarcan iguales períodos tanto para la medición en base a precios minoristas, como para la que se realiza a partir de precios mayoristas. La primera de las etapas llega hasta abril de 1992 y presenta una importante apreciación. El segundo período, que abarca desde abril de 1992 hasta junio de 1994, registra una leve depreciación real del peso. En la tercera fase, a partir de junio hasta diciembre de 1994, se registra una fuerte depreciación real del peso explicada por el inicio del Plan Real en junio de 1994 y la consiguiente fuerte apreciación real de la moneda brasileña. A partir de enero de 1995 se observa que el tipo de cambio real correspondiente a precios minoristas continúa con su tendencia alcista, mientras que el basado en precios mayoristas desciende. Estos comportamientos se observan hasta abril de 1996, a partir del cual se presenta un último período de estabilidad tanto en lo que respecta a precios minoristas como a mayoristas. (Ver gráfico 4.7 y 4.8 )

En los Gráficos 4.9 y 4.10 se observa el comportamiento del tipo de cambio real de la Argentina con respecto a los 10 países de mayor participación en nuestras importaciones y exportaciones, respectivamente. En el caso de las importaciones estos países son: Brasil, Estados Unidos, Italia, Alemania, Francia, España, Japón, China, Reino Unido y Chile, en ese orden. En cuanto a las exportaciones se trata de: Brasil, EE.UU., Chile, Países bajos, Italia, Uruguay, España, Irán, China y Paragüay, en ese orden. En estos gráficos puede notarse que el comportamiento es muy semejante en ambos. Las etapas que allí se observan son de similares características a las registradas en el caso del análisis con respecto a Brasil, como consecuencia de la importancia del vecino país tanto en cuanto destino de nuestras exportaciones (27,8% del total y 43,5% de las exportaciones a los 10 principales países de destino), como en cuanto origen de nuestras importaciones (29,1% del total y 36,8% de las importaciones provenientes de los 10 principales países de origen).

Nota metodológica: El cálculo del tipo de cambio real

El tipo de cambio real con un país individual se calcula según

(1)

donde

TCRi: tipo de cambio real de Argentina con el país i

Ei: tipo de cambio nominal de Argentina con el país i

P*i: índice de precios de i (IPC o IPIM según el caso)

P: índice de precios de Argentina (IPC o IPIM según el caso).

El tipo de cambio real según una cesta de monedas se calcula según

(2)

donde

n: número de países integrantes de la cesta

qi: ponderación del país i en la cesta

En el caso del TCR con respecto a los 10 principales países de destino de las exportaciones o de origen de las importaciones, se integraron las canastas según el intercambio comercial en el año 1996. Los países seleccionados, con las participaciones respectivas en la canasta, fueron:

Exportaciones Importaciones

País Participación País Participación

en la cesta en la cesta

(%) (%)

Brasil 27,8 Brasil 22,4

EE.UU. 8,2 EE.UU. 19,9

Chile 7,4 Italia 6,3

Países bajos 5,1 Alemania 6,0

España 3,0 Francia 5,0

Italia 3,0 España 4,5

Uruguay 3,0 Japón 3,1

Irán 2,7 China 2,9

China 2,6 Reino Unido 2,4

Paraguay 2,5 Chile 2,4

Participación de

los 10 países en

las exportaciones o

las importaciones

totales: 65,3 74,8

Las fuentes utilizadas fueron: "Estadísticas Financieras Internacionales" del Fondo Monetario Internacional para las series de tipos de cambio y niveles de precios y Indec Informa para las estadísticas de comercio internacional.

En los Gráficos 4.6 a 4.10 puede observarse el cálculo del tipo de cambio real (TCR) de la Argentina con respecto a EE.UU., los países que integran la canasta del D.E.G. (EE.UU, Alemania, Francia, Japón y Reino Unido), Brasil, y los 10 países de mayor participación tanto en las importaciones como en las exportaciones de nuestro país.

En todos los gráficos puede observarse cómo, durante el primer trimestre de 1991 se produce una fuerte apreciación en el TCR, tanto en el calculado a partir de los precios minoristas como en el correspondiente a mayoristas, como consecuencia de la aceleración de la inflación: el IPC creció 51,9% en ese período y el IPIM el 52,5%.

En el caso del TCR con Estados Unidos, la evolución desde el comienzo del Plan de Convertibilidad puede dividirse en tres períodos. En lo que respecta al cálculo basado en precios minoristas el primer período se extiende hasta enero de 1995, donde se produce una apreciación considerable, en gran medida como consecuencia de la lenta convergencia de la tasa de inflación interna a la internacional. El segundo período, a partir de enero de 1995 y hasta abril de 1997, presenta una leve depreciación, mientras que en el tercer período, desde abril hasta septiembre de 1997 se observa estabilidad en el TCR.

Al observar la evolución del tipo de cambio real calculado a partir de precios mayoristas se registra una primera etapa de estabilidad, desde abril de 1991 hasta enero de 1994, en la que se observan leves oscilaciones alrededor del nivel inicial. Desde enero de 1994 hasta junio de 1996 se presenta una leve apreciación real, y a partir de junio de 1996 hasta septiembre de 1997 no se producen cambios significativos.

Es importante destacar que con el comienzo de la Convertibilidad el peso argentino quedó ligado en una relación de 1 a 1 con el dólar estadounidense, por lo cual todos los cambios en el TCR con EE.UU. se debieron a diferencias entre las tasas de inflación de Argentina y Estados Unidos. Por consiguiente, el comportamiento diferencial en el TCR según se lo calcule con IPC o el IPIM refleja la convergencia mucho más rápida en la inflación mayorista doméstica a la internacional (en relación con la inflación minorista) en las primeras etapas de ambos índices. Esto, a su vez, es consecuencia del efecto más lento de la apertura exterior de la economía y la desaceleración monetaria sobre los precios de los no transables (en particular, los servicios), que estan captados por el IPC pero no por el IPIM. En las segundas etapas, en que la moneda doméstica se aprecia en términos reales según el IPIM y se deprecia en términos reales según el IPC, predomina un período en que la inflación mayorista superaba a la minorista.

La evolución del TCR con respecto a los países que conforman la canasta del D.E.G. puede dividirse en cuatro etapas. En el caso en que se utiliza a los precios minoristas para el cálculo, la primera etapa llega hasta enero de 1994 y registra una apreciación real. A partir de enero de 1994 se produce una depreciación hasta junio de 1995. Desde junio de 1995 hasta febrero de 1997 nuevamente se observa una apreciación, y en el cuarto período, que llega hasta septiembre de 1997, el TCR se estabiliza. Al analizar el tipo de cambio real a partir de precios mayoristas se observa igual cantidad de etapas que en el caso anterior, con pequeñas variaciones en sus extensiones. Excepto en el primer período, en que el TCR-IPC registra apreciación real del peso mientras que el TCR-IPIM no, en las demás fases se tienen iguales evoluciones cualitativas que fundamentalmente reflejan la depreciación real del dólar con respecto a las restantes monedas del D.E.G. (en la segunda fase) y su apreciación real posterior.

Con respecto al tipo de cambio real de nuestro país con Brasil, puede dividirse el análisis en cinco etapas. Las tres primeras presentan similares comportamientos y abarcan iguales períodos tanto para la medición en base a precios minoristas, como para la que se realiza a partir de precios mayoristas. La primera de las etapas llega hasta abril de 1992 y presenta una importante apreciación. El segundo período, que abarca desde abril de 1992 hasta junio de 1994, registra una leve depreciación real del peso. En la tercera fase, a partir de junio hasta diciembre de 1994, se registra una fuerte depreciación real del peso explicada por el inicio del Plan Real en junio de 1994 y la consiguiente fuerte apreciación real de la moneda brasileña.

A partir de enero de 1995 se observa que el tipo de cambio real correspondiente a precios minoristas continúa con su tendencia alcista, mientras que el basado en precios mayoristas desciende. Esta evolución corresponde a los efectos del Plan Real sobre la reducción de la inflación en Brasil, lograda, como en el caso argentino, más rápidamente con respecto a los precios mayoristas. Al apreciarse el real con respecto al dólar en términos de precios minoristas, y al estar relativamente constante el TCR de Argentina con respecto a EE.UU., se tiene la depreciación real de Argentina con Brasil que se observa en el gráfico. En cambio, con respecto a los precios mayoristas, Brasil pudo mantener cierta depreciación real en relación con EE.UU., particularmente por su política cambiaria de banda móvil.A partir de abril de 1996 se presenta un último período de estabilidad tanto en lo que respecta a precios minoristas como a mayoristas.

En los Gráficos 4.9 y 4.10 se observa el comportamiento del tipo de cambio real de la Argentina con respecto a los 10 países de mayor participación en nuestras importaciones y exportaciones, respectivamente. En el caso de las importaciones estos países son: Brasil, Estados Unidos, Italia, Alemania, Francia, España, Japón, China, Reino Unido y Chile, en ese orden. En cuanto a las exportaciones se trata de: Brasil, EE.UU., Chile, Países bajos, Italia, Uruguay, España, Irán, China y Paragüay, en ese orden. En estos gráficos puede notarse que el comportamiento es muy semejante en ambos. Las etapas que allí se observan son de similares características a las registradas en el caso del análisis con respecto a Brasil, como consecuencia de la importancia del vecino país tanto en cuanto destino de nuestras exportaciones (27,8% del total y 43,5% de las exportaciones a los 10 principales países de destino), como en cuanto origen de nuestras importaciones (29,1% del total y 36,8% de las importaciones provenientes de los 10 principales países de origen).

El tipo de cambio real (TCR) entre dos países es el precio relativo entre dos canastas de bienes y/o servicios (una para cada país) medidas en la misma moneda. Normalmente es deseable que las canastas en cuestión sean lo más amplias y homogéneas posibles. Pero el sólo hecho de que pueden haber distintas canastas que cumplan estos requisitos indica que puede haber más de una manera de medir el TCR. Cuando las canastas incluyen tanto bienes y servicios transables internacionalmente como no transables, la evolución del tipo de cambio real refleja tanto la evolución de los precios relativos entre no transables y transables en cada uno de los dos países como las desviaciones de la "paridad de poder adquisitivo" de los transables (según la cual los precios de los bienes transables deberían igualarse cuando se miden en la misma moneda).

En el texto se describe la evolución de dos mediciones alternativas del TCR, una utilizando las canastas de los índices de precios minoristas y la otra utilizando las de los índices de precios mayoristas. Estrictamente, corresponde denominar TCR solamente a la primera, ya que la canasta del IPC contiene tanto bienes (casi todos no transables) como servicios (casi todos no transables). La medida más estrecha del TCR, que toma en cuenta sólo los bienes incluidos en el IPIM, es una buena medida de uno de los componentes del TCR en sentido estricto: el que mide las desviaciones con respecto a la "paridad de poder adquisitivo" con respecto a los bienes transables. Para medir, además, la evolución de los precios relativos internos (no transables con respecto a transables) en las dos economías en cuestión debe utilizarse un concepto más amplio de TCR, como lo es el que utiliza las canastas de bienes con que se miden los precios minoristas. Sin embargo, como las canastas de bienes con que se miden los precios mayoristas no coinciden con utilizadas para medir a los bienes de la canasta minorista y además la evolución de los precios de bienes medidos a nivel minorista refleja también los márgenes existentes entre la etapa mayorista y la minorista, el TCR medido en términos de precios mayoristas tiene interés propio.

Analíticamente, si P y P* son los índices de precios de los dos países y a y a* la participación de los no transables en cada una de las canastas, respectivamente, puede expresarse el TCR en sentido estricto de la siguiente manera:

EP*/P = E (a*Pn* + (1-a*)Pt*)/(aPn + (1-a)Pt)= [EPt*/Pt] [(a*Pn*/Pt* + 1-a*)/(aPn/Pt + 1-a)]

El primer término entre corchetes mide las desviaciones de la "paridad de poder adquisitivo" de los transables pues este término debería ser igual a la unidad en caso de cumplirse tal paridad. En el segundo término entre corchetes, en cambio, se tiene en el numerador una expresión que esencialmente refleja la evolución de los precios relativos entre no transables y transables en el país extranjero y en el denominador una que refleja la evolución de los precios relativos entre no transables y transables en la economía doméstica.

Por consiguiente, el TCR-IPIM refleja básicamente la evolución del primer término entre corchetes mientras que el TCR-IPC refleja la evolución de todo el lado derecho de la última igualdad.

En el texto y en los cuadros del Apéndice Estadístico, el tipo de cambio real con un país individual se calcula según

(1) TCRi=Ei P*i / P

donde

TCRi: tipo de cambio real de Argentina con el país i

Ei: tipo de cambio nominal de Argentina con el país i

P*i: índice de precios de i (IPC o IPIM según el caso)

P: índice de precios de Argentina (IPC o IPIM según el caso).

El tipo de cambio real según una cesta de monedas se calcula según

(2)

donde

n: número de países integrantes de la cesta

qi: ponderación del país i en la cesta

En el caso del TCR con respecto a los 10 principales países de destino de las exportaciones o de origen de las importaciones, se integraron las canastas según el intercambio comercial en el año 1996. Los países seleccionados, con las participaciones respectivas en las exportaciones y en las importaciones, fueron:

Exportaciones Importaciones

País Particip. en Particip. País Particip. en Particip.

las exp. en la cesta las imp. en la cesta

(%) (%)

Brasil 27,8 42,6 Brasil 22,4 29,9

EE.UU.8,2 12,6 EE.UU. 19,9 26,6

Chile 7,4 11,3 Italia 6,3 8,4

Países bajos 5,1 7,8 Alemania 6,0 8,0

España 3,0 4,6 Francia 5,0 6,7

Italia 3,0 4,6 España 4,5 6,0

Uruguay 3,0 4,6 Japón 3,1 4,1

Irán 2,7 4,1 China 2,9 3,9

China 2,6 4,0 Reino Unido 2,4 3,2

Paraguay 2,5 3,8 Chile 2,4 3,2

Total: 65,3 100,0 74,8 100,0

Las fuentes utilizadas fueron: "Estadísticas Financieras Internacionales" del Fondo Monetario Internacional para las series de tipos de cambio y niveles de precios y Indec Informa para las estadísticas de comercio internacional.